科技股行情迎来新时代？

2024年伊始，科技股在经历了短暂低迷后重新起步。然而，市场的分歧也在加大。

S3 Partners的数据显示， 市值最大的苹果和微软成为美股市场空头头寸最高的个股。相比之下，英伟达、Meta和AMD新三巨头正在迎头赶上，成为市场最大宠儿，并贡献了年初以来标普500指数涨幅的近七成。未来科技股将是老牌明星企业唱主角，还是新三足鼎立的格局将成为一大看点。

苹果微软各有隐忧

根据S3 Partners董事总经理杜萨尼乌斯基（Ihor Dusaniwsky）给出的分项数据，今年前两周，苹果和微软的市场空头规模约为186.3亿美元和186.1亿美元，处于全市场前两位，而面临降价等因素冲击的特斯拉从第一降至第三。

对苹果的悲观立场可能反映了基本面的疲软。iPhone的需求，尤其是在关键的亚太市场放缓背景下，这家科技巨头尚未找到新的业绩增长点。鉴于混合现实头显Vision Pro的尝试，一些机构对前两年的普及率预测持谨慎的观点。

Piper Sandler分析师库玛尔（Harsh Kumar）年初将苹果评级从增持下调至中性，理由是担心估值以及智能手机市场的压力。库马尔表示，他对今年上半年的手机库存感到担忧，同时预测手机销量的增长率已达到峰值。此外，围绕Apple Watch的法律阴云可能会分散投资者的注意力。

1月15日，苹果中国官网上线“迎新春限时优惠”。此次优惠政策几乎覆盖苹果全系产品，最高可降价800元。 其中，iPhone 15系列所有机型、iPhone 14、iPhone 14 Plus或iPhone 13最高可降价500元。这也部分印证了此前富士康疲软的业绩指引。这家苹果供应商兼iPhone主要组装商去年四季度总营收下降5.4%。公司将营收下滑归因于智能消费电子产品以及云和网络产品的销售疲软或持平，同时2024年第一季度的销售额将继续同比下降。

上周Redburn分析师将苹果评级下调至中性，目标价200美元，这是今年以来苹果公司评级第三次遭到下调。然而新的挑战即将到来。报道称，美国司法部正准备提起反垄断诉讼，最快可能于今年3月。该机构的诉讼可能针对Apple Watch如何与iPhone独家合作，以及iMessage服务。如果这起诉讼获得通过，将是苹果多年来最大的反垄断风险。

微软上周超越苹果成为市值第一，人工智能业务成为了新发力点。在过去的几年里，微软已经向OpenAI投入了超过100亿美元，正在将OpenAI的服务整合到其核心业务中，包括必应搜索引擎。

然而“美股一哥”的麻烦也可能来自于反垄断和监管方面的限制。据报道，美国司法部和美国联邦贸易委员会（FTC）正在深入讨论以反垄断为由调查OpenAI，包括其与微软的关系。知情人士称，这两个机构都不准备放弃管辖权。

在刚刚举行的达沃斯世界经济论坛上，OpenAI首席执行官奥尔特曼（Sam Altman）、微软首席执行官纳德拉（Satya Nadella）关于AI行业未来趋势的讨论与观点引发热议。联合国秘书长古特雷斯批评大型科技公司正在不顾一切地从AI中追求利润，需要采取紧急行动，减轻这一快速增长行业带来的风险。他认为，各国政府和联合国等国际机构需要发挥作用，确保AI成为一股积极的力量。

达沃斯论坛发布的一份报告显示，AI驱动的错误信息和虚假信息是全球经济面临的最大风险。全世界都在努力监管AI，这项技术对工作场所、选举和隐私都有重大影响。

新三巨头快速崛起

费城半导体指数周一刷新历史新高。上周台积电发布乐观业绩指引，由于人工智能应用中使用的高端芯片需求旺盛，2024年的收入增长将超过20%。

刚过去的CES电子展也展现了芯片行业的迅猛发展。值得注意的是，根据统计，今年以来标普500指数的涨幅中，大部分可归因于三只股票：英伟达、Meta和AMD，贡献了超过60%。

人工智能热潮领军者英伟达股价迭创新高，盘中突破600美元，今年累计涨幅已超20%，市值接近1.5万亿美元。OANDA高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，越来越多的企业可以依靠新技术来保持低成本和提高生产力，从而在这一过程中提高利润率。 “在更广泛地采用云计算和人工智能的帮助下，无论今年的利率如何，科技公司仍然可以取得成果。”他说。

Banrion Capital Management 首席执行官西塞尔（Shana Sissel）认为，英伟达是最优秀的投资标的，“公司在GPU市场上占据主导地位，拥有强大的客户关系，并正在快速增长——很难在这个炒作主题中找到太多漏洞。”

AMD近日发布了全新的MI300系列AI芯片，试图挑战英伟达在人工智能芯片领域的霸主地位。公司已经拿到了微软、甲骨文、Meta的订单。巴克莱此前将AMD股价目标价从120美元大幅上调至200美元，预计其今年在AI芯片销售上将实现40亿美元的业绩。

Meta近一年已经上涨了超过200%，除了通过削减成本的一系列措施提振业绩以外，Facebook母公司在人工智能业务上也在努力突破。Meta CEO扎克伯格在社交媒体平台发文称， 正在加强人工智能研究团队的力量，并在充实AI基础设施“弹药库”，计划在年底前向芯片设计商英伟达购买35万个H100 GPU芯片，从而使公司的GPU总量达到约60万个，跻身全球最强大的AI系统之列。

厄拉姆向第一财经表示，半导体板块的强势源于业绩的支持。从业绩预测看，通信服务、科技等板块一季度的收入和盈利增长将远好于市场平均水平，这种势头一直有可能持续整个2024年。

不过投资者依然需要注意短期涨幅释放后的调整风险。Seeking Alpha发现，英伟达市场交投表现出较明显的伽马挤压（Gamma Squeeze）的迹象，认沽与认购比率处于历史区间的低端，隐含波动率上升并向认购侧倾斜。“伽马挤压”是一种自我强化的行为，投资者买断看涨期权，这导致做市商通过购买股票来对冲标的股票，从而推高股票。

虽然这可以被视为牛市的催化剂，但也可以在过度投机下引发波动，因为通常情况下，一旦看涨期权隐含的波动率过高，“伽马挤压”的过程就会耗尽，从而导致股票大幅下跌。